宏觀經(jīng)濟洞察丨美聯(lián)儲降息對世界經(jīng)濟的影響

       編者按：自本期起，信永中和研究院基于對宏觀經(jīng)濟的洞察與宏觀經(jīng)濟指標的分析，陸續(xù)發(fā)布相關專業(yè)解讀，旨在通過相關解析、觀點分享，剖析宏觀經(jīng)濟對經(jīng)濟社會及行業(yè)帶來的影響。

       北京時間2024年9月19日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布9月議息聲明，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間下調50個基點至4.75%-5%，為4年來的首次降息。這標志著從2022年3月以來的加息周期的正式結束。

       美聯(lián)儲降息對世界經(jīng)濟的影響

       （一）通常情況下美聯(lián)儲加息降息的一般性影響

       美國在面對經(jīng)濟危機，如2008年的金融危機、2020年起的新冠疫情甚至經(jīng)濟衰退等危害經(jīng)濟發(fā)展事件時，都是選擇量化寬松政策或者直接撒錢來刺激經(jīng)濟，伴隨經(jīng)濟的復蘇和增長，隨之帶來的是高企的通貨膨脹，為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲往往開啟加息周期，加息周期短則1年，長則2-3年。待到通脹抑制企穩(wěn)回落之后，隨即開啟降息周期。美聯(lián)儲加息，將虹吸全球的美元回流美國，尤其針對發(fā)展中國家，由于投資的撤出，嚴重影響當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展，甚至導致發(fā)展中國家經(jīng)濟的衰退。

       美聯(lián)儲減息，風險偏好增加，美元將流向全球更有吸引力的地方，對發(fā)展中國家是個好消息，因為發(fā)展中國家可獲得更多的投資，促進本國經(jīng)濟增長，增加就業(yè)和財政收入。

       某種程度上，美國是財富的集散地，財富（美元）回流到美國，全球哀鴻遍野，財富（美元）發(fā)散到全球，全球手舞足蹈。所以，這也體現(xiàn)了美元霸權，全球都要看美國的臉色，這對全球的發(fā)展是不公平的。

       （二）本次降息對美國的影響

       本次美聯(lián)儲降息的兩個最直接的原因，就是高達35萬億的天量的美國國債在當下高利率水平下所需支付的利息水平太高，已經(jīng)高過美國的軍費開支，而降息可以減少國債的利息支出。第二個原因就是美國的實業(yè)資本（或稱產(chǎn)業(yè)業(yè)資本）在高利率環(huán)境下需要承受巨大的融資財務成本，導致產(chǎn)業(yè)資本沒有進一步投資的動力，這個跟美國希望的產(chǎn)業(yè)回歸美國是矛盾的，因而，為了降低企業(yè)（包括個人）的融資成本，改善融資條件，進而刺激經(jīng)濟發(fā)展，有必要開始降息。所以說，本次降息對美國經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在減輕經(jīng)濟壓力、刺激經(jīng)濟增長、改善融資條件、促進就業(yè)等方面。

       但是，從另外一個方面來說，隨著利率水平的降低，美元必將走弱，美元流動性必將外溢至全球其它經(jīng)濟體。也就是常說的，降息通常會導致美元貶值，降低其對全球資本的吸引力，資本會流向其他收益更高的國家，這不是美國希望看到的。

       為了對沖這種美元貶值和流動性外溢的風險，美國必然會采取相應的措施，以減少這種負面影響。比如說，有意識地主動刺破美國銀行和股市的泡沫，人為制造資本崩塌，將大量的流動性消滅在美國國內，有關這一點，從巴菲特和美國最大的AI算力公司英偉達公司高管黃仁勛等主動減持美國股票就可以看出端倪。另一個美國會采取的對沖措施，就是在全球制造動蕩，以阻止國際資本進入其它國家，特別是中國，比如，美國近來挑動日本在北方四島進行軍事演習，挑動菲律賓在南海制造事端，就是想在中國周邊引發(fā)軍事沖突，使得國際資本因此而害怕進入中國。

       （三）本次降息對中國的影響

       首先，可能會帶來資本流入。如果美國降息，美元貶值，美元資產(chǎn)收益率下降，可能會導致資金流向其他市場，我國可能迎來更多的外資流入。但是美國肯定會在中國周邊制造事端，極力阻止這個趨勢發(fā)生，不過美國這么做，估計效果也不會太大。

       其次，人民幣會快速升值。人民幣升值，又會有四個方面的影響：一是長期的匯率波動必將有助于提升人民幣的價值和購買力，使得人民幣國際化的步伐肯定會加快，從而為中國企業(yè)在一帶一路沿線國家的投資提供更多的資金支持，同時，全球資金成本的降低將有助于緩解資金壓力，進而緩解一帶一路基礎設施建設所需的巨大投資需求，這對于一帶一路國策的推進將帶來重大利好；二是我們的外債負擔或將得到減輕，特別是對那些背負存量大額美元外債的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)，因為人民幣相對美元升值，這些企業(yè)對以美元計價的債務的實際人民幣負擔就降低了，這勢必會給有外債負擔的企業(yè)減輕不小的壓力，從而大幅度緩和房地產(chǎn)和建筑行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，為房地產(chǎn)行業(yè)的改革和產(chǎn)品升級換代贏來更多的時間；三是出口難度可能會加大，因為美元貶值使得人民幣面臨升值壓力，使得中國商品在國際市場上的價格被動提升，競爭力下降，當然，中國商品近年來質量和技術含量直線上升，應該能對沖這種影響；四是對我國石化、糧食、礦石、原材料進口，對那些高度依賴進口的企業(yè)可能是個好事，因為人民幣相對美元升值，進口成本將變低，依賴進口原材料和商品的產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)或將獲益。

       同時，美聯(lián)儲降息后，使得中國央行有更多的貨幣政策空間和更多的貨幣調節(jié)工具可以開始使用。美國降息為中國央行提供了更多的貨幣政策操作空間，有更多降準降息的空間以推動經(jīng)濟進一步企穩(wěn)向好。據(jù)最新消息，央行、證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局召開聯(lián)合發(fā)布會，宣布降準50個基點，同時存款利率下調25個基點，7天期逆回購利率下調20個基點，MLF和LPR也將分別下調30和25個基點，后續(xù)可能會有進一步的降準降息安排；存量房貸利率平均下調50個基點，大致達到3.42%的水平，對新增房貸，不再區(qū)別首套二套，首付一律降至15%，且收儲再貸款100個億100%由央行背負；發(fā)布支持上市公司回購和增持的3000個億規(guī)模的再貸款工具，企業(yè)實際需要負擔的利率只有2.25%，后續(xù)可能會有更多批次；發(fā)行5000個億的證券、基金、保險公司互換便利，以直接支持資本市場，后續(xù)視效果情況也同樣極有可能會有后續(xù)批次的安排；尤為重要的是官宣房地產(chǎn)、地方債、中小金融機構的風險得到了控制。